西安隆基 领跑单晶硅光伏行业新市场
西安隆基硅材料股份有限公司上市巡礼
作为国内单晶硅片的龙头企业隆基股份于今日荣登资本市场。在经历行业洗牌之后,随着国内光伏发电开始大规模建设,行业的长期趋势有望持续向好,存活下来的优质企业或将经历光伏行业的第二轮高增长。隆基股份,作为在硅片领域具有成本和规模优势的优质企业,未来前景值得看好。待募投项目实施完成后,隆基股份的主营业务在2014年将达到产销3.2gw,其市场份额占单晶硅行业总量的20%以上,此举将进一步巩固该公司在全球的龙头地位。
国内单晶硅片龙头企业
隆基股份是国内重要的单晶硅产品制造商,专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售,主要产品包括6英寸、6.5英寸、8英寸的单晶硅棒和单晶硅片。
2000年,公司成立,开始从事半导体用硅片制造,从2004年主业开始转向光伏用单晶硅片。公司一直坚持专业化生产道路,专注于单晶硅片的生产销售与技术改进。按照市场销售情况及订单情况,逐步适度扩大产能,不盲目投资,具备很好的市场环境适应性。
公司近几年受益全球光伏装机量的增长而快速成长。2009-2011年,公司实现营业收入7.65、16.52、20.18亿元,年复合增长率达62.42%;实现净利润分别为1.02、4.4、2.84亿元,年复合增长率达66.86%。2011年,光伏行业开始一轮深度调整,公司营业收入增速放缓,虽然净利润同比出现下滑,但总体运营状况仍优于行业竞争对手。
2009年—2011年,公司综合毛利率稳步上升,若考虑2009年度与无锡尚德延迟执行合同的影响,仍分别达到19.36%、34.69%、23.72%。尽管2011年光伏产品价格下跌,从下游环节开始逐步向上游环节传导,上游多晶硅料价格的下跌有一定的滞后性,压缩了公司毛利率空间,导致综合毛利率较2010年下滑近11个百分点至23.72%,但依然高于行业平均水平,主要是由于公司委托加工业务毛利较高,2011年高达36.75%,同时收入占比提高至22.10%,保证了公司能够维持盈利。
隆基股份始终以“提供优质太阳能硅片,使人类尽享清洁能源”为使命,经过近11年的发展,公司已壮大成为全球知名的单晶硅生产制造企业。截至2011年底,隆基股份已经具备970mw单晶硅棒生产加工能力及710mw单晶硅片的生产加工能力,拥有宁夏中宁、银川两个拉晶生产基地以及西安、无锡两个切片生产基地以及技术领先的砂浆回收企业西安通鑫半导体辅料有限公司。
技术创新奠定长期竞争力
光伏发电成本的降低要求产业链每个环节不断的技术革新,而在光伏产品的生产逐渐向成熟制造业转型、企业同质化程度越来越高的过程中,只有拥有强大技术创新能力并能够快速使之产业化、从而有能力提供高性价比产品的企业,才能在激烈的市场竞争中胜出。
在行业内隆基股份虽然生产规模不是最大,但却受全国半导体和材料标准化技术委员会委托,负责和参与起草了《再生硅料分类和技术要求》的国家标准,参与《太阳能电池用硅单晶》、《太阳能级多晶硅》、《太阳能电池用硅单晶切割片》、《太阳能级多晶硅片》等国家标准的起草工作,其中《太阳能电池用硅单晶切割片》获得“全国半导体材料技术标准化优秀奖”一等奖,《太阳能级多晶硅》获得“全国半导体材料技术标准化优秀奖”三等奖。这说明公司的技术实力在业界有很高的评价,并得到国家相关机构和行业协会的认可。
横向mcz技术、单晶炉热屏技术则是公司的两大技术“杀手锏”,同时公司还有拥有33项专利及专利申请权、10项非专利技术。强大的技术支撑使得公司在光伏这一技术密集型行业中得到了下游厂商的青睐,在行业不景气的环境下,产品依然供不应求。
mcz法晶体生长装置是通过在cz生长炉体上加设一种横向磁体结构,使单晶在强磁场环境下生长。由于磁场抑制了热对流,有效地减少了石英坩埚分解的大量氧原子进入硅单晶,同时降低了熔硅温度的波动,mcz硅单晶中的氧含量得到有效降低,电阻率的均匀性得到较为显著地改善,较常规掺硼太阳能电池转换效率的光衰减降低约40%,有效提高单晶电池的实际转化效率。
单晶炉热屏技术是公司独有技术,可实现单晶炉内合理的温度梯度分布、合理的气体流向和稳定炉内真空度,提高优化单晶生长的环境,降低晶体内在缺陷,从而提高单晶的品质,同时可降低电耗30%,减少电费成本。
此外,隆基股份还根据自身产品的特点并结合各个厂家在不同模块单元的技术领先性,拆分采购模块单元,由公司专家队伍给主要模块生产厂家提出定制要求和技术改进意见,并签署排他性保密协议,设备部件到厂后进行组装调试。
经过公司定制和集成的设备,比市场上的通用拉晶设备具有更好的产品适应性(6寸到10寸硅棒)、更低的资本开支(单炉采购价格较同类国产设备低35%左右)、更好的自动化扩展潜力,有利于保证公司设备具备长期适应性,不会被快速发展的产业技术所淘汰,降低设备更新和技术改造的费用,从而提升盈利能力和长期竞争力。
优质客户保障业绩增长
在经历了一轮高速发展之后,光伏行业在2011年进入了萧条周期。在行业不景气的时期判断一家企业实力最重要的指标不是利润水平,而是在保持一定利润水平的前提下扩张销售的能力,如果一家企业能够在行业整体下滑时销售仍能快速扩张,并且能够保持相对较好的利润水平,可以判断该企业具有良好市场开拓能力和竞争实力,更有可能在行业景气程度恢复时实现比其他企业更加快速的增长。
数据显示,隆基股份在行业处于低谷的2011年仍然实现了20.18亿元的销售额,较上年增长了22.15%,体现出了非常强劲的市场扩张能力。稳定、优质的客户资源以及强大的市场开拓能力是公司持续增长的保证。公司通过有效的营销渠道,得到了众多大客户的信任和青睐,并在行业低谷时拿到了大量订单。目前为止,公司的主要客户包括了无锡尚德、memc、sunpower、三星、三菱等全球500强企业以及国内外其他知名企业,大企业的认可也客观反映了公司产品的品质优势。丰富的客户资源保证了公司即使在行业最不景气的2011年公司产能利用率仍然接近100%,体现了公司良好的品牌和强大的销售能力。
同时隆基股份致力于建立策略性的供应链管理体系,对价格波动最大的多晶硅料采购,采取长单现货混合采购策略。长单采取区间定价策略,即在合同约定的价格区间内根据市场价格情况确定采购价格,以回避固定合同所导致的价格波动风险。既保障原材料供应安全,又有效控制采购成本。
公司的产品品质优势和公司技术能力优势,得到了客户、同行和专业权威组织的认可,已具备比较明显的品牌优势,使得公司有能力选择优质客户,与优质客户的合作,将使公司在竞争中处于有利地位。
光伏产业前景依旧光明
2000-2011年间,全球光伏装机容量从不到1.5gw增长到67gw,年复合增长率达39%。其中,欧洲占据了80%以上的份额。2011年全球新增光伏装机容量27.7gw,同比增长67%,累积装机容量超过67gw。欧洲依然是新增装机最大的市场,占全球75%。其中仅意大利、德国两国就占全球新增装机的60%。意大利新增9gw首次超越德国成为全球第一大光伏需求市场,德国新增7.5gw。得益于国内标杆上网电价的推出,国内市场新增2gw,排名全球第三。紧随其后的是美国市场,2011年新增1.6gw。
今年欧洲包括德国、意大利等国考虑进一步削减光伏补贴。其中,德国的削减幅度在20%-30%;意大利下半年将不设立大型光伏电站项目登记处并停止对农业用地大型光伏系统发放补贴;西班牙取消对新建可再生能源发电补贴;英国考虑削减55%的补贴。欧洲各国相继下调光伏补贴将对今年全球光伏市场需求造成较大影响,但由于中国等光伏新兴市场的启动,有望能够弥补欧洲市场部分亏缺,预计今年全球光伏新增装机有望达25gw以上。epia预测2015年全球累计光伏装机将达196gw,光伏市场需求长期趋势依旧看好。
太阳能电池工作原理是将太阳光的辐射能转化为电能,基础是半导体pn结的光伏效应,即光照使不均匀半导体或半导体与金属结合的不同部位之间产生电位差的一种现象。按照电池片的材质,太阳能电池大致分为两类,一类是晶体硅太阳能电池,包括单晶硅太阳能电池、多晶硅太阳能电池;另一类是薄膜太阳能电池,主要包括非晶硅太阳能电池、碲化镉太阳能电池以及铜铟镓二硒太阳能电池等。2011年晶体硅太阳能电池大约占全球太阳能电池90%的市场份额。公司主营产品单晶硅片是生产单晶太阳能电池的上游产品。
相比多晶硅电池,单晶硅电池具有转换效率高、寿命长的优势,实验室最高转换效率达25%,商业应用级转换效率平均在17.5%-19%,高于多晶硅的16%-17.5%。在太阳能市场爆发的最初几年,由于电池片产量严重滞后于需求,投资者大多选择价格相对低廉的多晶硅电池,转换效率并不是首要考虑的因素。随着产能扩大,技术进步,成本不断降低,投资者将逐渐倾向选择品质更优的单晶硅,单晶硅电池市场份额有望逐渐提高。
募投项目助力未来发展
近几年来,随着光伏市场迅速发展,光伏产品需求增长迅速,虽然公司稳步扩大产能,但是产能利用率仍然已经达到了较高的水平,即使在2011年12月行业景气度最低点,硅棒的产能利用率仍然超过75%,硅片的产能利用率仍然超过了90%。因此,公司进一步提升产能利用率的空间有限,唯有扩大生产规模才能满足公司业务扩张的需求。
此次,公司计划发行7500万股,计划募集13.70亿元资金对银川隆基增资,用于年产500mw单晶硅棒/片建设项目,项目建成后公司单晶硅棒、硅片的产能将分别达到1470mw、1210mw。该500mw单晶硅棒/片建设项目投产之后,将有效缓解公司的产能瓶颈,增大规模化效益,降低成本。这将迅速提升公司的产能规模,缓解产品供不应求的紧张局面,有效降低向关联方无锡尚德的销售占比、改变本公司的客户结构、降低本公司的生产经营风险、提高产品档次和附加值,从而提高公司的综合竞争实力和抗风险能力,实现本公司的健康、快速发展。
硅棒硅片的大规模生产,除了资金实力外,还需要较高的技术、装备等要求。公司具备业内领先的技术优势、装备集成能力优势、人才优势、业务渠道及已有客户关系优势和品牌优势,可以确保募集资金投资项目顺利实施。
目前,公司生产能力饱和,产品供不应求。由于公司已与大量国内外客户建立了长期合作关系。如果募投项目顺利投产,已签订采购协议的客户预计向公司新增采购量就能基本消化募投项目的产能。截至目前公司已与多家下游客户签订长单合同,单晶硅片销售或加工数量为1051mw。
项目达产后,预计可实现年均销售收入232692万元,年均利润总额35509万元,项目财务内部收益率23.95%。光大证券认为,募投项目完成后,公司依托技术以及销售优势仍将保持很高的产能利用率。同时产能的扩大提高了规模效益,有效控制了成本,公司将从募投项目中获益。
未来,公司将坚持走“专业化、规模化、品牌化”的发展模式,通过直接和间接融资渠道筹集发展所需资金,将资产经营与资本运作有机结合,以高于行业的发展速度快速发展,加强与上下游优质客户的合作,力争实现2014年单晶硅片产销量3.2吉瓦,单晶硅在全球太阳能硅片市场占有率20%的规划,使公司发展壮大为全球领先的太阳能单晶硅厂商。