光伏平价上网大幕开启

引言：

1月10日，A股三大股指翻绿，但光伏、风电板块却异常躁动。导致光伏、风电板块大热的直接原因是，1月9日，国家发改委、能源局正式下发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（下称《通知》）。

作为新能源行业2019年头份重要文件，该《通知》一经发布便引起关注。《通知》从规模管理、电价补贴、电量交易等多个方面明确了对光伏、风电平价上网的支持，尽管相关细则仍有待后续制定和出台，但该《通知》已被普遍解读为为国内光伏、风电企业加快平价上网的进程创造出有利条件。

▌“光伏平价上网”是什么？

光伏发电项目一般可按照项目规模分为集中式与分布式电站两种形式，前者通常接入高电压等级输电网，后者通常接入配电网或直接连接用户，其“平价”标准分别对标传统能源发电成本与用户购电成本，即通常说的发电侧平价与用户侧平价。

发电侧平价定义为：光伏发电即使按照传统能源的上网电价收购(无补贴)也能实现合理利润。目前国内成本最低、利用最广的电力来源为煤电，因此光伏在我国实现发电侧平价的条件可以理解为光伏发电成本达到煤电水平。

用户侧平价的实现则要求光伏发电成本低于售电价格，根据用户类型及其购电成本的不同，又可分为工商业、居民用户侧平价。

▌光伏发电:正在全球范围内成为最环保且最便宜的电源

能源转型大势所趋，奠定光伏长期增长基调

电力结构优化对全球能源转型至关重要。目前世界能源仍以化石能源为主，随之而来的能源枯竭问题和能源环境污染问题日益突出，全球能源消费向清洁能源转型大势所趋。

根据BP数据，1980-2017年，全球一次能源消费中非化石能源占比由8%上升至15%，未来该比例将继续提升。

国家电网测算显示，未来全球电力需求增速为一次能源消费增速的4倍，因此电力在终端能源消费中的占比，以及发电能源在一次能源中的占比都将继续上升。

高能效情景下，2050年德国、法国、日本电气化水平超过55%，相比2016年提升超过25个百分点。印度、中国电气化水平达到38%、48%，提升超过23、26个百分点。

随着占比的提升，电力结构优化对一次能源消费结构优化的重要性也逐渐增强。因此，大力发展光伏等清洁电力将有助于提高非化石能源在全球一次能源消费中的占比，优化全球能源结构。

为缓解能源枯竭压力、解决能源环境污染问题、应对全球气候变化，全球各国做出自主减排贡献承诺并制定可再生能源发展目标，为各国大力扶持和发展清洁能源之一的光伏埋下伏笔。

▌中印领跑，欧洲复苏，新兴崛起，短期增长动力充足

全球新增装机逐步向中国、美国、印度、日本以及新兴市场转移。

2007年后，西班牙、德国、意大利等欧洲国家光伏需求接连爆发，全球光伏装机规模迎来第一轮高速增长，2007-2011年全球累计光伏装机规模由8.6GW增长至69GW，年增速维持在50%-80%。

欧债危机后，欧洲各国下调光伏补贴，欧洲光伏需求2011年后增长缓慢。

随着中国光伏标杆电价政策实施，以及日本福岛核事故后的光伏大发展，中国、日本光伏市场加速开启，新增装机屡创新高。

同时，美国、印度、拉美等市场相继启动，全球光伏迎来新一轮装机热潮。

中国光伏组件出口目标市场集中度持续下降，呈现以新兴市场为主的多点开花局面。

2017年，以印度、澳大利亚、墨西哥、阿联酋为代表的新兴市场对中国光伏组件的需求显著增加，中国组件出口对日本、美国、德国等传统需求大国的依赖程度有所下降。

2018年1~9月，以新兴市场为主多点开花的局面继续扩大。

由于受到商品与服务税(GST)及保障性关税影响，中国对印度组件出口额同比下降21%，占比下降11个百分点。

欧洲市场有所复苏，中国对荷兰、乌克兰的组件出口金额占比分别达到2.6%、4.2%。

此外，澳大利亚、墨西哥进口中国光伏组件金额同比增长220%、258%，占比分别达到10.4%、10.3%，同比提升4.0、4.4个百分点。

降本潜力巨大，2019~2027年全球逐步实现发电侧平价与电源替代

全球各国光伏发电成本(LCOE)大幅下降，竞标低价频现，且未来仍有充足降本空间，全球平价可期，发展潜力巨大。

2010~2017年间，受益于光伏组件与电站BOS等成本下降，全球主要国家集中式光伏发电LCOE下降了40%~75%。此外，全球光伏项目竞标低价频现，多地光伏竞标电价已低于当地火电上网电价。

目前，全球光伏降本潜力未尽，未来仍有大幅下降空间。预计2017~2040年全球主要国家光伏发电成本还有40%~80%下降空间。

在目前全球多个国家光伏竞标电价已低于或接近煤电/气电电价的基础上，各国光伏发电仍然有大幅降本的空间，意味着光伏在未来几年内实现全球发电侧平价已无悬念，有潜力成为最具竞争力的电源形式，进而凭借其经济性、环保性与资源充足性扩大份额成为支柱性电源。

根据我们的测算，在主要用电大国中，除中国以外，美国将于2022年实现光伏发电侧与气电平价，2027~2029年达成存量气电替代条件;印度将于2019年实现光伏发电侧与煤电平价，2027年左右达成存量煤电替代条件;其他国家平价时间大部分在2020年及之后。

▌传统市场开始复苏，新兴市场多点开花

美国:2018年需求低谷，2019~2022年恢复增长

2018年预计装机规模维持10~11GW，实际组件需求5~6GW。美国ITC(投资税收减免)政策原定于2016年到期，ITC退坡预期造成2016年抢装。

2017年受ITC延期利好刺激，美国市场未出现抢装后需求断崖式下跌，新增装机量仍达到10.6GW。同时，受“201法案”的加税预期影响，部分开发商开始囤货，因此2017年实际组件采购量估计达到15~16GW。

2018年美国开始执行30%的“201关税”。此外，中国“531”新政后光伏需求急冻，导致全球供需失衡加剧，2019年光伏产品继续降价预期强烈，两项因素叠加抑制了2018年需求增长。

尽管如此，归功于产业链降价，美国2018年各类型光伏发电系统造价与去年同期相当或略有下降，并未大幅增长，且ITC尚未退坡，因此预计2018年美国新增装机规模维持在10~11GW左右，扣减2017年组件囤货量后，2018年实际组件需求预计仅为5~6GW。

2019~22年新增装机规模预计达到13~15GW/年。

2022年之前，ITC将为美国光伏提供持续装机动力，同时“201关税”逐年下调与中国组件价格下降将刺激装机需求增长，预计美国光伏市场将于2019起恢复增长。ITC以“开工”为界，大量项目将于2019~2021年启动抢补贴，2020~2022年采购安装避关税，预计每年新增装机需求达到13~15GW。

印度:2018年受两类税收政策影响低于预期，预计2019年重回增长

2017年12月，印度太阳能制造商协会(ISMA)提出申请对进口的光伏电池(无论是否封装成组件)实施保障性关税，印度财政部下属保障措施总局(DGS)发起调查。

此后，印度对保障性关税的征收决策多有反复，截止目前尚未有定论。

此外，印度商品与服务税(GST)已自2017年7月1日起开征，目前已经明确光伏组件等产品采购订单税率为5%。光伏系统工程其他部分税率为18%，但目前是否严格执行尚有争议。

中国“531”新政后，光伏电池片成本及组件封装成本快速下降。印度向我国进口的光伏组件以多晶为主，根据PVInfoLink的数据，新政后中国一线垂直整合组件厂商常规多晶组件全成本低于0.24美元/W，即使征收25%保障性关税依然低于印度本土组件，仅高于东南亚低成本产能。

保障性关税实施后，印度光伏开发商应首选非马来西亚的东南亚进口组件。

然而东南亚低成本产能不足以覆盖印度光伏装机需求，且这些产能主要供给利润率更高的欧美市场。

因此，印度仍需从中国进口组件，保障性关税最终将导致印度光伏系统建设成本提高，抑制需求增长。我们预计2018年印度光伏新增装机需求小幅下滑至8~9GW左右，低于年初市场预期。

由于2019年7月30日保障性关税将下调至20%，预计2季度需求平淡。下半年关税下调、中国组件成本价格持续下降、国内厂商的印度产线逐渐建成达产，印度需求将有所修复，预计2019年全年新增装机13~15GW。

欧洲:MIP到期取消，高性价比中国产品刺激需求复苏

德国2015~2016年逐步取消光伏度电补贴转向竞价机制，西班牙、意大利等欧洲国家效仿。

补贴退坡削弱欧洲光伏需求增长动力，2016年欧洲光伏新增装机仅6GW，同比下降30%。

但随着光伏发电成本下降，欧洲各国逐步实现平价，内生增长力开始显现。

2017年，欧洲主要国家光伏需求已恢复增长，法国、德国新增装机量增幅30%~50%，土耳其增幅超过300%。

2017年10月1日至2018年9月3日，欧盟对中国大陆光伏产品实施最低限价机制(MinimumImportPrice,MIP)，其中多晶组件最低限价0.3~0.37欧元/W，单晶组件最低限价0.35~0.42欧元/W。

限价期间，中国大陆光伏组件在欧洲以外市场的实际售价明显低于MIP，以保护欧洲本土光伏制造企业为目的的MIP显著抬高了其光伏安装成本，抑制了需求。

2018年9月限价结束后，欧洲市场组件价格快速下降30%以上。

此外，已经平价且基本脱离补贴的欧洲市场是真正的成长性市场。没有补贴扰动叠加组件大幅降价，欧洲市场或将在沉积多年后再次出现高增长。

我们预计欧洲光伏年新增装机需求将重回10GW以上，2018~2020年达到11~20GW的年新增装机规模。

澳大利亚:天然气短缺及煤电退役背景下，光伏成为优选能源

电力短缺及电价上涨压力将持续存在。2016~2017年，澳大利亚天然气短缺及煤电站退役造成澳大利亚出现供电缺口，电价持续大幅度上涨。由于电价昂贵等因素，2017澳大利亚光伏发电新增装机量达到历史新高1.34GW。

虽然澳洲政府正在积极采取措施应对天然气短缺，但我们预计短期内缺气及煤电退役将会持续，电价压力将继续推动光伏的发展。

预计2019年中国531新政带来的组件价格下降，及澳大利亚国内缺气与煤电退役带来的电价压力，将进一步提高光伏的吸引力并刺激装机需求增长。

2020年前LRET将持续驱动澳大利亚集中式光伏装机量增长。

CER统计数据显示，目前储备及为完成LRET需继续增加的大型清洁能源发电装机量合计超过6.2GW，按2018年光伏占比约70%的比例估算，2019~2020年需新增的光伏装机量合计约4.5GW，预计每年新增2~3GW。分布式光伏覆盖率及单个项目规模的提升将推动装机量增长。

由于目前覆盖率及平均单项目规模已达到较高水平，预计未来两年分布式装机量增量略低于2018年，维持在1~1.5GW左右。因此，2019-20年澳大利亚光伏装机量预计将至少维持在3~4GW的较高水平。

▌平价空间展望:2026年全球新增装机峰值约440GW

由于各国在发电量增速、资源禀赋、电力结构、政策环境等方面都存在明显差异，而这些差异都将对未来光伏装机需求产生显著影响，因此为了使测算尽可能准确，我们对未来光伏装机需求的测算以国家为单位进行。

同时，为了使测算的覆盖范围尽可能全面，我们选取全球发电量靠前的10个用电大国作为详细测算对象(合计发电量占全球总发电量之比接近70%)，包括中国、美国、印度、俄罗斯、日本、加拿大、德国、法国、韩国、英国。对全球其他国家进行统一测算。

测算结果显示，光伏平价后各国市场相继启动，全球光伏新增装机将在2025年超过400GW，并在2026年达到需求高峰440GW左右。中国、印度、美国依旧是全球光伏需求的主要来源。

此外，德国、英国、韩国装机潜力可观，年峰值需求可达10~20GW。

日本、法国、加拿大、俄罗斯预计未来光伏发展速度相对缓慢，年均新增装机需求不超过5GW。

▌多晶硅需求受益全球光伏装机提升

全球来看，以中国、印度等新兴国家为主要驱动力的全球光伏装机平稳增长。

全球光伏新增装机从2014年的37.04GW增长至2017年的102.00GW，复合增长率为40.2%。

预计2018-2020年全球光伏装机需求分别为98.50、117.20、139.90GW，假设未来三年单晶路线比例分别为40%、50%、60%，单晶硅片硅耗量分别为3.42、3.33、3.22g/W，多晶硅片硅耗量分别为3.80、3.56、3.33g/W。

据此预测，2018-2020年硅料总需求量分别约为35.93、40.38、45.66万吨。

▌“领跑者”项目有望推动集中式电站走向平价

2015年国家能源局提出“领跑者”计划，初衷在于推动光伏产品技术高端化发展，避免同质化产能重复建设。为了鼓励企业参与领跑者计划，文件要求各级地方政府使用财政资金支持的光伏发电项目以及在各级政府机构建筑设施上安装的光伏发电项目，优先采用“领跑者”先进技术产品。

2016年启动的第二轮领跑者计划引入了竞价机制，强调电价在竞争性配置中的重要地位，领跑者项目逐渐起到了推动光伏建造成本和上网电价下降目的。

随着前两批“领跑者”项目经验和教训的积累，政策逐渐完善了对于评选基地的要求:对于基地的日照水平、土地类型及成本、接入系统的建设、电力消纳保障以及地方政府推进工作机制和保障制度5个方面进行考核评选，从而达到推动非技术成本的降低。

随着第三轮领跑者结果的揭幕，部分地区领跑者报价已经低于当地火电标杆电价，预计随着后续项目的推进，“领跑者”基地有望大规模进入平价阶段。

工商业项目已逐步具备平价上网能力

一般工商业电费相较于居民电费要高，消纳能力及稳定性更好，且一般工商业配套拥有较大面积的厂房屋顶资源，因此非常适合发展屋顶分布式光伏电站。随着组件系统价格的下降，工商业屋顶项目已逐步具备平价上网的能力。

山东东营申请的光伏平价示范项目具有标杆性示范作用，随着能源局的批复肯定，预计各地工商业平价项目将陆续出现，从而实现工商业屋顶分布式光伏的平价推广。

▌成本降低推动平价，光伏需求瓶颈即将突破

受制于成本制约，光伏全生命周期度电成本仍显著高于火电，因此十分依赖于补贴指标的下发。近年来随着光伏组件成本的下降，光伏发电已在全球部分地区实现了平价:如光照资源充沛的中东地区亦或是电价相对较高的欧洲地区。

而随着国内“531”政策的出台，光伏组件产品价格出现了快速的下滑，预计随着非系统成本的下降，光伏在国内也有望迎来平价，从而突破补贴瓶颈制约，开启新一轮装机需求。

成本下降，推升光伏发电竞争力

光伏全产业链价格近几年快速下降

常见的光伏系统主要由光伏组件、逆变器、汇流箱、支架、变压器、配电箱、集电线缆等硬件构成。

近几年随着技术不断进步，产业链发展成熟以及规模化扩张，主要光伏产品价格均出现了快速下降。

组件售价近6年下降幅度近70%，核心原因在于光伏电池成本的快速下降，而光伏电池成本下降原因则在于硅料价格的下降、硅片生产技术的快速进步，以及光伏电池技术的快速进步。

而逆变器作为光伏电站的核心组件部分，近几年通过功率提升以及技术迭代，也实现了成本的快速下降。

而其他光伏产品，如汇流箱、支架、变压器、配电箱、集电线缆等由于配套产业链不断成熟成本也不断下降，从而实现了光伏全产业链成本的快速下降。

非技术成本有望跟随下降

制约光伏系统建设成本除硬件成本，还包含一系列非硬件支出，如:光伏施工成本、电网接入成本、土地租金费用、勘察设计费用、工程监理费用以及部分隐形成本支出。

随着光伏电站开发经验的积累，施工组织效率呈现不断提升、单位施工成本呈现不断下降的趋势。

而其余成本如电网接入成本、土地租金费用、勘察设计费用、工程监理费用等，预计随着光伏电站补贴下调，将呈现下降的趋势。

而在政府通过领跑者项目开发的经验积累下，其余非技术成本有望通过地方政府提供公共服务的形式实现有效降低。

▌光伏平价有望突破补贴指标限制，打开增量市场空间

补贴驱动下的第一轮高增长

国内光伏产业商业化起步于2001年无锡尚德第一条10MW产线的搭建，初期以出口欧美国家为主，国内需求相对较弱。

由于显著的成本优势，国内光伏行业迅速发展壮大。而随着金融危机等因素造成的欧美需求下滑，以及随后欧美启动针对国内光伏产业的双反活动，国内光伏产品出口严重受限，大批光伏企业陆续倒闭。

2012年7月国家能源局发布《太阳能发电发展“十二五”规划》，并陆续启动了分布式光伏发电示范区等措施，国内光伏市场开始陆续启动。

2013年7月，国务院发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，意见指出2013-2015年国内每年新增光伏装机容量10GW，到2015年形成35GW以上光伏装机容量。政策也明确了分地区设立标杆电价，确定光伏发电补贴金额来自可再生能源基金附加，补贴期限为20年。

政策的明确化，推动了国内光伏装机容量的迅速增长，由此开启了国内光伏装机的第一轮高速增长。

2012-2017年期间国内光伏装机容量从2012年的3500MW迅速增长至2017年的52830MW，增长了15倍，复合增长率高达72.09%。

2014年由于国家为扶持分布式发展，给予了8GW分布式电站指标，4GW集中式电站指标，而当时分布式经济性尚未凸显，造成了分布式指标过剩而集中式指标缺乏，当年装机出现了一定波动。而后随着标杆电价的逐年调低，光伏开启了抢装热潮，装机量呈现逐年放大的趋势。

补贴掣肘下的阵痛

随着国内新能源装机量的快速增长，新能源补贴资金需求快速增加，而可再生能源附加费率自2016年1月1日上调至0.019元/kWh后由于经济环境以及给企业降低负担等因素制约并未进行上调，可再生能源补贴资金缺口逐年增加。根据财政部的统计，截至2017年末国内可再生能源补贴资金缺口已超过1000亿元。

而在新能源装机继续增长，存量电站补贴资金缺口逐年累积增长，补贴缺口逐年增加。

在此背景下，国家发改委、财政部以及能源局于2018年5月31日联合出台了“2018年光伏发电有关事项通知”，通知暂停2018年普通电站指标，对于分布式光伏下发10GW指标支持建设，对于光伏标杆电价I-III类地区分别下调0.05元/kWh，对于“自发自用，余电上网”模式的分布式光伏度电补贴标准调整为0.32元/kWh，而对于“全额上网”模式的分布式光伏按照当地标杆电价进行执行。

随着“531”光伏政策的出台，国内补贴指标缩减，装机需求预期大幅下降。在企业产能快速扩张的背景下，国内光伏产品价格迎来了一轮快速调整，全行业面临平价前的阵痛。

▌平价正起航，全新市场空间即将开启

而随着光伏全产业链产品价格的下降，光伏系统成本正快速下降。

而非技术成本端，通过优选自然禀赋优秀，同时通过竞选基地的方式，由政府承诺提供更方便的接入、更充分的消纳以及更好的公共服务降低各企业开发成本已成为一种可行的方式。

通过几次“领跑者”开发经验的积累，基地招标评选政策正逐步完备，而招标电价正显示这种方式有望推动光伏电价快速走向平价。

前3批领跑者计划招标电价呈现快速向当地火电标杆电价收敛，而预计后续“领跑者”招标电价将大面积出现平价上网。

工商业项目，由于较高的电价，是另一种极有潜力快速实现平价上网的形式。预计随着山东东营项目的批复，将大力促进工商业平价项目的推广和复制。

根据国家能源局的统计数据显示，截至2018上半年，国内光伏装机总容量仅为154.51GW，全社会总电源装机容量1730.58GW，光伏占发电设备容量占比约8.93%;2018年上半年光伏发电量823.9亿kWh，占全社会用电量32291亿kWh的2.55%。

光伏装机占比以及发电占比均处于较低比例。参考2017年末意大利光伏发电占比9%，希腊光伏发电占比7%，

德国光伏发展占比6.1%，中短期来看，国内光伏发电量占比仍有2-3倍的提升空间，对应光伏装机新增需求309GW-460GW;而考虑到地方政府对于新能源的大力支持以及储能技术进步和成本的快速下降，国内光伏装机需求有望远超这一区间。