光伏组件若降价，哪个环节利润压缩空间最大？

光伏产业链包括多晶硅、硅片、电池片、光伏组件、光伏电站多个环节。哪个环节的毛利润最高?经分析，光伏行业各环节的利润情况大致如下图。

图1：光伏产业各环节利润情况

一、计算前提及影响利润的因素说明

影响利润的主要因素如下。

1准入门槛和供求关系准入门槛高的环节，利润率高;反之，门槛低的环节利润率低。

政策因素导致的需求量集中，从而导致短时供需失衡，从而造成产品价格变化剧烈。

不同环节的国内产能自给率不同，国内产能不足的，利润率就会高。下表为不同环节国内产能/产量在全球的占比。

图2：2016年我国各环节产能/产量在全球的占比

说明：电站环节为并网的光伏电站容量占比。

2销售价格、原料价格、加工成本的变化目前，各环节的加工成本基本呈稳定下降的趋势。然而，原料价格和销售价格变化很大，仅2017年1季度，多晶硅环节的价格就变化了16%;在2016年9月份出现了88元/吨的低价，但后又会升值145元/吨。价格的变动对利润影响特别大。

因此，本文仅以6月份的价格为计算依据。

3税收、管理成本等因素的影响由于各企业的管理成本、资金成本差距大。本文仅以下面公式做计算：

(销售价格-成本价格)/成本价格 = 利润

不考虑其他成本。因此，计算的结果会比企业的实际利润偏大。

4企业规模、技术水平不同规模、技术水平的企业，成本相差较大。本文仅以每个环节的一线企业水平作分析，不考虑水平较低的企业情况。

二、各环节利润分析

1多晶硅(硅料)环节根据中国光伏行业协会资料，一线硅料企业的成本已经下降到70元/kg以内(新疆的东方希望甚至成可以做到50元/kg以内，但目前尚未投产)。

目前国产硅料的价格为115~120元/kg。利用硅料拉制的单晶硅棒241元/kg。

2硅片环节根据中国光伏行业协会资料，一线硅片企业每片加工成本下降至1.4元以下;目前的一线品牌的加工成本约为1.2元/片。

多晶硅片采用砂浆切片，按照1kg切49片考虑，多晶硅片的原料成本约2.41元/片，加上加工成本，每片的成本约为3.6元。

单晶硅片采用金刚线切片，按照1kg切59片考虑，单晶硅片的原料成本约4.09元/片，加上加工成本，每片的成本约为5.3元。

目前，市场上多晶硅片价格为4.8元/片，高效单晶为6.5元/片。

3电池片环节根据中国光伏行业协会资料，一线企业电池片的加工成本已降至0.5元/W以下;我国单多晶电池平均转换效率已经达到20.5%和19.1%

多晶硅片，单瓦的原料成本为1.03元/W，加上加工费用，总成本约为1.53元/W，目前市场售价为1.8元/W。

单晶硅片，单瓦的原料成本为1.30元/W，加上加工费用，总成本约为1.8元/W，目前市场售价为2元/W。

4组件环节根据中国光伏行业协会资料，一线企业组件的加工成本约为0.8元/W，考虑原料成本，多晶、单晶组件的单瓦成本分别约为2.6元/W和2.8元/W

目前，多晶、单晶组件的售价分别为2.9~3元/W和3.1~3.2元/W。

5电站投资环节由于光伏电站的收益取决于初始投资、运营成本、发电量、上网电价;而上网电价中大部分为国家补贴。因此，在初始投资快速下降的情况下，国家补贴也不断下降，使项目的收益率基本保持在行业基准收益率8%。

目前在补贴不拖欠的情况下，项目全投资收益率为8%，资本金的收益率大约在12~15%之间，拖欠大约会下降2%~3%。

表1：不同环节利润率统计

光伏组件的成本构成大致如下图

说明：蓝色仅代表该环节的加工成本，不包含原材料采购成本;

红色代表该环节的利润。

三、各环节产能前十名企业(数据来源于CPIA)

表2：2016年产能前十名的多晶硅企业

表3：2016年产能前十名的硅片企业

表4：2016年产能前十名的电池片企业

表5：2016年产能前十名的组件企业

数据来源说明：

1)本文中的基础数据主要来源于中国光伏行业协会(CPIA)出版的《2016~2017年中国光伏产业年度报告》、《2016年中国/世界光伏产业地图》;

2)产品价格数据来源于“盖锡咨询”