800亿市值隆基股份加速扩张 存货激增压力山大待解

这家创立于2000年的公司，于2012年4月登陆上交所，目前是全球最大的太阳能(3.350, 0.00, 0.00%)单晶硅棒和硅片制造商。

就在6月29日，隆基股份公告称，拟投资25.5亿元投入年产5GW单晶组件项目，该项目落地咸阳。

在此之前，21世纪经济报道记者梳理发现，2019年以来，隆基股份还有数次大手笔投入：包括拟投资24 亿元建设泰州年产 5GW 单晶组件项目，拟投资43亿元建设银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目及拟投资15.5亿元建设年产3GW单晶电池项目。在海外，2019年2月，隆基股份拟投资9.57亿元在马来西亚古晋建设1GW单晶电池项目。

数百亿投资背后，仍然需要解决的挑战是，隆基股份的资金压力和存货压力。

规模全力扩张

“光伏巨头”隆基崛起背后，靠的是全产业链打法与研发投入。

7月1日，隆基股份内部人士告诉21世纪经济报道记者，“公司覆盖了全产业链。最早从上游硅片起步，2014年通过并购浙江乐叶光伏进入组件环节，然后向下游电站延伸。目前，我们在单晶硅片的全球市场占有率达到40%以上，单晶组件出货量同样位居全球第一，这也是为什么我们会有持续的扩产计划。”

数据显示，截至2018年底，隆基股份的单晶硅片产能已达到28GW，单晶组件产能已达到8.8GW。隆基股份预计，到2021年底，单晶硅棒/硅片产能达到65GW， 单晶电池产能达到20GW， 单晶组件产能达到30GW。

而从财务数据来看，2014年11月，隆基股份以4609.55万元现金收购浙江乐叶光伏85%股权，开始向下游电站布局。当年，隆基便实现了2.94亿元净利润，同比增长314.48%。

此后，隆基股份的净利润保持稳定增长，2015-2017年，其净利润分别为5.2亿元，15.5亿元，35.6亿元，同比增长率分别为77.25%，197.36%，130.38%。

隆基股份内部人士还提到，公司正持续加大研发投入，电池组件方面，提升电池量产效率和组件功率。“光伏产品有两个核心的技术，一个是光电转换效率的提升，另一个是整个产品功率的提升”。

值得一提的是，2019年1月，隆基股份的单晶双面 PERC电池正面转换效率达到了 24.06%，是商业化尺寸 PERC 电池效率首次突破 24%。

数据显示，2012-2018年，隆基股份累积研发投入36.95亿元，2016-2018年每年研发投入分别为5.63亿元，11.08亿元，12.3亿元，占营业收入比重的4.88%，6.77%和5.6%。

不过，2018年，受到“531光伏新政”影响，国内需求和光伏产品价格快速下跌，最近五年来，隆基股份首次遭遇净利润下滑，净利润25.58亿元，同比下降28.24%。

隆基股份对外称，“531 新政”并未改变公司的扩产计划，其更是加快出海的步伐，拓展新市场。

“‘531光伏新政’其实对我们来说是一种倒逼，倒逼着我们加快出海的步伐，尽快去实现产能提升。” 隆基股份内部人士表示。

他提到，“自去年5.31后，光伏海外市场增长十分迅速，以隆基为例，2017年仅有10%出口海外，2018年达到30%，到今年上半年，海外市场接近70%。5.31倒逼了光伏价格的下跌，刺激了海外市场的迅速爆发。”

存货压力待解

不过可以看到，随着规模扩张，隆基股份的存货也相应增加。

2018年，隆基股份的存货为42.82亿元，同比增长79.91%，占总资产比例的10.8%，占流动资产比例的18.7%，对此，隆基股份表示，库存增加是由于生产规模扩大，海外组件销售存货增加。

事实上，隆基股份的存货增速过高在2017年年报中就已经出现。

2017年，其存货为23.8亿元，占总资产比例的7.24%，占流动资产比例的12.6%。

其中，隆基股份生产太阳能级硅片销量同比增速13.84%，而库存同比增长196.26%；生产单晶组件销量同比增速89.86%，库存同比增长82.44%。