隆基中环调价终落地！光伏“千亿锁硅战”迎博弈拐点？

硅料和硅片价格断崖式下跌，超出市场预期。在产业链利润“再分配”之际，下游龙头将成新“话事人”？

光伏产业链再掀涨停潮。

12月26日，光伏板块涨幅超7.3%；隆基绿能收涨3.6%；TCL中环涨超7%；海优新材、中信博、晶科能源等涨超14%。

消息面上，上周五（12月23日），硅片“双龙头”隆基绿能和TCL中环宣布调价，其中隆基绿能公布的报价较11月24日的报价降幅超27%，TCL中环公布的报价较11月27日的报价降幅超23%，幅度超市场预期。

事实上，12月初起，因硅料硅片价格出现“雪崩”，A股光伏板块连日下挫。对此前刚刚宣布千亿订单或扩产的相关产业链头部企业，市场出现恐慌式抛售，导致截止23日的15个交易日累计回调近11%。

如今硅料跌价预期落地，产业链“抢硅战”将转入“价格战”下半场，议价权将回到下游组件巨头的手中。

双巨头调价落地

12月23日，隆基绿能官网更新单晶硅片价格：最新P型M6、M10硅片报价分别为4.54元/片、5.4元/片。而在上一轮11月24日报价中，这两种型号的硅片报价分别为6.24元/片和7.42元/片，对应下降27.2%。考虑到隆基本轮报价中硅片厚度从155μm减薄至150μm，实际降幅略小于27.2%。

TCL中环公告则显示，P型M10、G12硅片报价分别调整为5.4元/片、7.1元/片。对比上一轮11月27日报价中的7.05元/片和9.3元/片，降幅分别为23.4%和23.7%。

据悉，多晶硅市场价年内首次下降出现在11月底。据PV infolink在11月23日最新公布的报价显示，周内多晶硅价格出现下降，均价由303元/kg下降至302元/kg，降幅0.3%。

而早在10月底，隆基与中环已“抢跑”于市场硅价松动，主动打响“价格战”。此轮也是两家巨头今年第三次下调单晶硅价格。

在上轮11月底报价中，中环P型M10（150μm）以更大幅度降价，实现比隆基的硅片价格低约5%，在最新一轮报价中，两者在同款硅片上价格拉平，报5.4元/片，较两个月前下调近30%。

业内人士指出，硅料、硅片价格联动性较强，龙头企业定价是产业链“风向标”，或许反向催化了“摇摇欲坠”的硅料跌价预期。因硅料暴涨导致的下游成本压力将显著缓解，未来硅片硅料价格将持续走低。

目前调价引导效应已现。短短数周内，部分型号硅片一周内下跌20%；多晶硅料价格则已跌逾10%，目前硅料价格相比年内最高位时的33万每吨，已经跌至29万左右/吨。

而对于快速降价是否会造成盈利压力，隆基绿能投资关系部门相关人士表示，从行业来看，光伏本质是度电价格降低，所以（硅片价格下降）对整个行业做大是个利好。现在硅料降价对下游需求也是个利好，会带来整个行业利润的增长。

千亿长单博弈

硅价从疯涨无缝切换暴跌，市场更普遍的担忧是，此前为“抢囤”签下的数千亿硅料长单是否会受影响。

不久前的10月，大全能源签订了近2000亿元的多晶硅采购合同，今年以来，公司新签订的硅料长单公告总金额合计已接近3800亿元。

包括通威股份、大全能源、新特能源在内的三家硅料巨头今年前10个月则至少披露了13笔重大销售合同，长单规模高达306.19万吨，涉及金额约7828.14亿元。

据上市公司不完全统计，总长单签约金额已超过1万亿元，仅2022年已签订的硅料长单量已达到74.30万吨，与硅业分会预测的2022年中国硅料产量81.0万吨相比，相当于已锁定了全年92%的硅料产出。

值得一提的是，提前签订过多过长的订单，也带来高位去库存的压力，这同样是催化硅片降价的影响因素。公告显示，上述长单跨度普遍在4年以上，最长达到6年。

东海证券11月21日研报数据显示，硅料放量下今年成为硅片扩产大年，月产量环增约10%-12%，加之下游电池产能瓶颈下，新增硅片产能消化困难，供需变化下硅片企业库存已升至8-10天，导致硅片价格承压。

不过，巨量长单的执行或不会受到影响，业内人士认为，只要下游需求不减少，硅片环节不会调整硅料供应量。此前签订的高纯晶硅长单采销协议多为“锁量不锁价”，价格随行就市，即下一个月就会看到长协价格的对应变动。

10月26日，大全能源与疑似长单对手方TCL中环同时发布的公告中，对一起6年采购合同的预测金额，相差整整一倍多，金额差距高达600亿。从交易双方的巨大预期差，也侧面显示市场对于硅价下跌的激烈博弈。

另有头部硅片上市公司人士指出，巨量长单本身会催化硅料价格。当硅料大量产能被长单锁死，在下游需求旺盛的确定背景下，现货零单市场价格会被推高，进而长单的价格也会被推高。而今长协价格变化，会加速释放硅料涨价压力，并更快反馈至硅片环节，令硅片价格进一步下探。

“价格战”下半场

光伏产业链的供需错配存在周期。

一般而言，硅料环节扩建周期约为18个月，时间较长，而其下游环节硅片、电池片、组件产能扩张较快，分别为12、9、6个月，下游各环节全年产能大幅高于硅料产能，因此在某些阶段可能出现硅料“阶段性”供给紧缺。

在过去两年的硅上行周期中，天价硅料一度让硅片中非硅材料的成本权重由55%下降到10%左右。硅片也随之成为组件中最赚钱的环节，隆基绿能两年硅片业务毛利率保持在30%左右，TCL中环也在20%以上。

随着硅料跌价，高资本开支与扩产的“狂欢”终现拐点，硅料价格将快速回归工业品薄利本质，产业链定价权也将从上游转向下游。

中信建投证券认为，根据PVinfolink报价，近期硅片环节盈利承压明显；电池价格降幅小于硅片，盈利小幅抬升；组件环节价格降幅明显小于电池，单瓦盈利明显提升。同时，组件与硅料价差近期也不断拉大，一体化盈利空间提升。

业内人士进一步指出，从2020年上半年开始硅料价格上涨，大家担心硅料涨价对于行业需求的抑制，之前股价也反映出来对需求不强的预期。上游价格回落，反而会刺激下游装机需求，从而拉动硅片需求。硅成本下降将刺激下游装机需求快速增加，组件需求将提振。

不过此前被资本热捧，疯狂扩产的硅料与硅片企业，后续也将面临产能过剩压力。

对此，隆基绿能相关人士表示，对公司而言，硅片端价格下降，还可以用硅片做下游的电池和组件保留利润。TCL中环也表示，公司可以通过技术创新与工业4.0制造方式转型，进一步降低制造成本，结合原材料价格下行周期，相对制造优势将进一步凸显，保持盈利能力。

在硅料价格快速下跌时，头部厂商能靠丰厚资本与更强融资能力抗住短期盈利压力，对于一些成本较高的二三线厂商，则需要承受更大的亏损风险，行业洗牌即将加速。